Aachener Spar- und Stiftungsfonds wird abgewickelt

Stand: 13.11.2026

Für Anleger des Aachener Spar- und Stiftungs-Fonds steht eine erhebliche Veränderung ihrer Kapitalanlage bevor. Die Aachener Grundvermögen Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH (Aachener Grundvermögen) hat die Verwaltung des Immobilien-Sondervermögens mit Wirkung zum 30. Juni 2026, 24:00 Uhr, gemäß § 99 Abs. 1 Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB) gekündigt. Damit ist die Abwicklung des Fonds eingeleitet worden.

Der Aachener Spar- und Stiftungs-Fonds wurde im Jahr 2011 aufgelegt und investierte überwiegend in gewerblich genutzte Immobilien, insbesondere Einzelhandels- und Geschäftshäuser in deutschen Innenstädten sowie im europäischen Ausland. Eine Besonderheit des Fonds besteht in seinem Anlegerkreis: Er richtete sich an rechtsfähige steuerbefreite deutsche Stiftungen.

Erhöhte Rückgabeverlangen der Anleger

Als Begründung für die Beendigung der Fondsverwaltung führt die Aachener Grundvermögen an, dass der Fonds trotz vertrieblicher Anstrengungen nicht die erforderliche wirtschaftliche Größe erreicht habe, um dauerhaft als Publikumsfonds tragfähig geführt werden zu können.

Hintergrund der Entwicklung waren insbesondere Rückgabeverlangen von Anlegern und die damit verbundenen Liquiditätsanforderungen. Bei einem offenen Immobilienfonds entsteht dabei ein strukturelles Problem: Während Anleger grundsätzlich die Möglichkeit haben, ihre Fondsanteile zurückzugeben, lassen sich Immobilien nicht kurzfristig und ohne Weiteres veräußern. Reichen die liquiden Mittel nicht aus, um Rückgabeverlangen zu bedienen und gleichzeitig die ordnungsgemäße Bewirtschaftung der Immobilien sicherzustellen, kann die Liquiditätssituation des Fonds erheblich unter Druck geraten.

Die Kündigung der Verwaltung bedeutet nun, dass das bisherige Fondskonzept nicht fortgeführt wird. Stattdessen steht die Verwertung des Immobilienbestands und die anschließende Verteilung des Fondsvermögens an die Anleger im Mittelpunkt.

Wie läuft die Abwicklung des Fonds ab?

Die rechtliche Grundlage für die Kündigung der Fondsverwaltung bildet § 99 Abs. 1 KAGB. Danach ist eine Kapitalverwaltungsgesellschaft berechtigt, die Verwaltung eines Sondervermögens zu kündigen. Mit Wirksamwerden der Kündigung entsteht die gesetzliche Verpflichtung, das Sondervermögen abzuwickeln und das verbleibende Vermögen an die Anleger zu verteilen.

Die Abwicklung erfolgt grundsätzlich in mehreren Schritten.

Beendigung der regulären Fondsverwaltung

Mit der Kündigung zum 30. Juni 2026 endet die reguläre Verwaltung des Fonds. Das bisherige Anlagekonzept wird nicht mehr fortgeführt. Insbesondere steht nicht mehr die langfristige Bewirtschaftung und Weiterentwicklung des Immobilienbestands im Rahmen eines fortbestehenden Fonds im Vordergrund, sondern dessen wirtschaftlich angemessene Verwertung.

Verkauf der Immobilien

Der wesentliche Bestandteil der Abwicklung ist die Veräußerung der im Fonds befindlichen Immobilien. Die Immobilien müssen bewertet, am Markt angeboten und an geeignete Erwerber verkauft werden. Dabei ist entscheidend, dass die Verkäufe zu angemessenen wirtschaftlichen Bedingungen erfolgen und die Interessen der Anleger berücksichtigt werden.

Allerdings kann der Verkaufsprozess längere Zeit in Anspruch nehmen. Insbesondere bei größeren Gewerbeimmobilien hängt die erzielbare Kaufpreishöhe von der allgemeinen Immobilienmarktentwicklung, der Finanzierungssituation potenzieller Erwerber, dem Zustand der Objekte und den jeweiligen Vermietungssituationen ab.

Verteilung der Verkaufserlöse

Die aus den Immobilienverkäufen erzielten Erlöse fließen zunächst in das Fondsvermögen. Aus diesen Mitteln müssen unter anderem bestehende Finanzierungsverbindlichkeiten, laufende Kosten der Immobilienbewirtschaftung sowie weitere Verpflichtungen des Fonds bedient werden. Auch Kosten, die unmittelbar mit der Abwicklung und den Immobilienverkäufen zusammenhängen, können das verfügbare Vermögen reduzieren.

Erst das danach verbleibende Vermögen steht für die Ausschüttung an die Anleger zur Verfügung. Nach § 258 Abs. 4 KAGB sind bei einer Kündigung der Verwaltung eines Immobilien-Sondervermögens grundsätzlich halbjährliche Abschlagszahlungen an die Anleger aus den Veräußerungserlösen vorgesehen. Voraussetzung ist, dass die Mittel nicht mehr für die ordnungsgemäße Bewirtschaftung oder zur Absicherung sonstiger Verpflichtungen benötigt werden.

Die Anleger erhalten ihr investiertes Kapital somit nicht zwangsläufig zu einem einzigen Zeitpunkt zurück. Vielmehr ist mit einer zeitlich gestaffelten Auszahlung entsprechend dem Fortschritt der Verwertung zu rechnen.

Abschluss der Abwicklung

Die Abwicklung ist erst abgeschlossen, wenn das Fondsvermögen vollständig verwertet, sämtliche Verbindlichkeiten und Abwicklungskosten berücksichtigt und die verbleibenden Vermögenswerte an die Anleger verteilt worden sind. Ein konkreter Zeitpunkt für den vollständigen Abschluss lässt sich derzeit nicht verlässlich bestimmen.

Was bedeutet die Abwicklung für die Anleger?

Für die betroffenen Stiftungen hat die Abwicklung unmittelbare wirtschaftliche und finanzielle Konsequenzen.

Keine reguläre Rückgabe der Fondsanteile mehr

Eine der wichtigsten Folgen besteht darin, dass die Anleger ihre Fondsanteile nicht mehr wie bisher im Rahmen der regulären Rückgabemöglichkeiten zurückgeben können. Die Abwicklung ist nicht mit einer gewöhnlichen Rückgabe von Fondsanteilen gleichzusetzen. Die Anleger müssen vielmehr die Verwertung des Fondsvermögens abwarten und erhalten ihren jeweiligen Anteil am verbleibenden Vermögen im Rahmen der Abwicklung.

Auch bereits zuvor erteilte Rückgabeaufträge können von der Beendigung der Fondsverwaltung betroffen sein. Die konkrete Behandlung bereits eingereichter Rückgabeverlangen richtet sich nach den einschlägigen gesetzlichen und vertraglichen Regelungen sowie den Anlegerinformationen.

Für institutionelle Anleger bedeutet dies vor allem eine erhebliche Einschränkung ihrer Liquiditätsplanung.

Risiko finanzieller Verluste

Ein weiterer wesentlicher Aspekt ist das Risiko, dass die Anleger nicht ihr ursprünglich investiertes Kapital vollständig zurückerhalten. Entscheidend ist letztlich, welche Verkaufspreise für die Immobilien erzielt werden können. Sollten die Immobilien unterhalb ihrer bisherigen Verkehrswerte veräußert werden müssen, kann sich dies negativ auf das verbleibende Fondsvermögen auswirken.

Hinzu kommen Finanzierungsverbindlichkeiten, Transaktionskosten, laufende Bewirtschaftungskosten und weitere Abwicklungskosten. Die Höhe der letztlich möglichen Rückzahlungen steht deshalb erst nach der vollständigen Verwertung und Abrechnung des Fondsvermögens fest.

Auswirkungen auf die Stiftungsarbeit und die Vermögensverwaltung

Besonders relevant ist die Abwicklung für Stiftungen, deren Vermögensverwaltung auf langfristige Erträge und eine kontinuierliche Finanzierung ihrer Stiftungszwecke ausgerichtet ist. Der Wegfall regelmäßiger Fondsausschüttungen und die eingeschränkte Verfügbarkeit des investierten Kapitals können die finanzielle Planung erheblich erschweren.

Stiftungen müssen gegebenenfalls ihre Liquiditätsplanung anpassen, alternative Ertragsquellen erschließen oder geplante Fördermaßnahmen überprüfen.

Dabei ist zu berücksichtigen, dass Stiftungen regelmäßig besonderen Anforderungen an die dauerhafte Erhaltung ihres Grundstockvermögens und die wirtschaftliche Tragfähigkeit ihrer Vermögensanlage unterliegen. Die Abwicklung kann daher nicht nur einen finanziellen Verlust bedeuten, sondern auch Auswirkungen auf die Erfüllung des jeweiligen Stiftungszwecks haben.

Welche rechtlichen Möglichkeiten haben institutionelle Anleger?

Auch wenn die Kündigung der Fondsverwaltung grundsätzlich gesetzlich vorgesehen ist, bedeutet dies nicht, dass Anleger sämtliche Folgen widerspruchslos hinnehmen müssen.

Insbesondere institutionelle Anleger sollten prüfen, ob die Abwicklung ordnungsgemäß durchgeführt wird und ob ihnen möglicherweise Ansprüche gegen die Kapitalverwaltungsgesellschaft oder weitere Beteiligte zustehen.

Dabei kommen verschiedene rechtliche Ansatzpunkte in Betracht.

Prüfung der ordnungsgemäßen Fondsverwaltung

Zunächst sollte untersucht werden, ob die Kapitalverwaltungsgesellschaft ihren gesetzlichen und vertraglichen Verpflichtungen während der gesamten Laufzeit des Fonds nachgekommen ist.

Kapitalverwaltungsgesellschaften unterliegen umfangreichen gesetzlichen Pflichten. Dazu gehören insbesondere die Pflicht zur ordnungsgemäßen Verwaltung des Fondsvermögens, die Wahrung der Anlegerinteressen und die Einhaltung der gesetzlichen Vorgaben des KAGB.

Im Mittelpunkt einer rechtlichen Prüfung können insbesondere folgende Fragen stehen:

• Wurde das Fondsvermögen entsprechend der Anlagebedingungen und der festgelegten Anlagestrategie verwaltet?

• Wurden die Risiken der Immobilienanlagen und der Liquiditätssituation angemessen überwacht?

• Wurde auf zunehmende Rückgabeverlangen und eine sich verschlechternde Liquiditätssituation rechtzeitig reagiert?

• Wurden die Anleger rechtzeitig und umfassend über wesentliche wirtschaftliche Entwicklungen informiert?

• Wurden mögliche Handlungsalternativen zur Vermeidung einer Abwicklung ausreichend geprüft?

• Wurden die Interessen der Anleger bei der Entscheidung über die Kündigung und bei der anschließenden Verwertung des Immobilienbestands angemessen berücksichtigt?

Insbesondere die Entwicklung der Rückgabeverlangen und die Frage, seit wann eine wirtschaftlich problematische Situation erkennbar war, können für eine mögliche Haftungsprüfung von Bedeutung sein.

Allerdings begründen eine negative Fondsentwicklung oder die spätere Abwicklung für sich genommen noch keinen Schadensersatzanspruch. Entscheidend ist vielmehr, ob konkrete Pflichtverletzungen vorliegen und ob diese ursächlich für einen eingetretenen Schaden waren.

Prüfung möglicher Schadensersatzansprüche gegen die Kapitalverwaltungsgesellschaft

Eine weitere Möglichkeit besteht in der Prüfung von Schadensersatzansprüchen. Rechtsgrundlage können insbesondere die gesetzlichen Pflichten der Kapitalverwaltungsgesellschaft nach dem KAGB sowie die allgemeinen zivilrechtlichen Haftungsvorschriften sein.

Ein Anspruch kann beispielsweise dann in Betracht kommen, wenn die Kapitalverwaltungsgesellschaft ihre gesetzlichen Pflichten verletzt hat und den Anlegern dadurch ein finanzieller Schaden entstanden ist.

Denkbare Prüfungspunkte sind:

• Fehler bei der Verwaltung und Bewirtschaftung des Fondsvermögens;

• unzureichende Berücksichtigung von Liquiditätsrisiken;

• verspätete Reaktionen auf erkennbare wirtschaftliche Fehlentwicklungen;

• unzureichende oder fehlerhafte Anlegerinformationen;

• Pflichtverletzungen bei der Verwertung der Immobilien;

• Interessenkonflikte oder nicht sachgerechte Entscheidungen zulasten der Anleger.

Gerade im Hinblick auf die Immobilienverkäufe wird entscheidend sein, ob die Verwertung unter angemessenen Marktbedingungen erfolgt.

Ein Verkauf unterhalb des zuletzt festgestellten Verkehrswertes ist dabei nicht automatisch pflichtwidrig. Vielmehr muss untersucht werden, ob die erzielten Verkaufspreise unter Berücksichtigung der konkreten Marktbedingungen angemessen waren und ob die Interessen der Anleger ausreichend berücksichtigt wurden.

Prüfung möglicher Ansprüche wegen fehlerhafter Aufklärung und Beratung

Institutionelle Anleger können unter bestimmten Voraussetzungen auch Ansprüche wegen fehlerhafter Anlageberatung oder unzureichender Aufklärung geltend machen. Hierbei ist allerdings zwischen der Kapitalverwaltungsgesellschaft, dem Fondsvertrieb und gegebenenfalls weiteren Anlagevermittlern zu unterscheiden.

Lässt sich ein Beratungs- oder Prospektfehler nachweisen, ist die Rechtsfolge regelmäßig auf Rückabwicklung der Beteiligung gerichtet: 

Zu prüfen ist insbesondere:

• Welche Informationen wurden den Stiftungen vor der Anlageentscheidung zur Verfügung gestellt?

• Wurden die besonderen Risiken eines offenen Immobilienfonds ausreichend erläutert?

• Wurde auf mögliche Rücknahmeaussetzungen und Liquiditätsprobleme hingewiesen?

• Waren die Angaben zu Anlagehorizont, Liquidität und Risikostruktur zutreffend?

• Wurden die besonderen Anforderungen der Stiftung an die Verfügbarkeit ihres Vermögens berücksichtigt?

Gerade bei institutionellen Anlegern ist eine differenzierte Betrachtung erforderlich.

Stiftungen verfügen häufig über eigene Vermögensverwaltungsstrukturen, Anlageausschüsse oder externe Berater. Daraus folgt jedoch nicht automatisch, dass sämtliche Aufklärungs- und Beratungspflichten entfallen.

Umgekehrt können die institutionelle Erfahrung, die fachliche Kompetenz und die konkreten Kenntnisse des jeweiligen Anlegers bei der rechtlichen Bewertung eine erhebliche Rolle spielen.

Rechte im Zusammenhang mit der Verwertung des Fondsvermögens

Auch während der laufenden Abwicklung bestehen rechtliche Schutzmechanismen zugunsten der Anleger. Insbesondere müssen die Verwertung der Immobilien und die anschließende Verteilung des Fondsvermögens unter Wahrung der Anlegerinteressen erfolgen.

Die Anleger sollten daher ein besonderes Augenmerk auf folgende Punkte richten:

• Nachvollziehbarkeit der Immobilienbewertungen;

• Angemessenheit der erzielten Verkaufspreise;

• Transparenz der Verkaufsprozesse;

• Höhe und Zusammensetzung der Abwicklungskosten;

• Verwendung der erzielten Verkaufserlöse;

• Berechnung und Höhe der Abschlagszahlungen;

• Gleichbehandlung der Anleger.

Die Anleger haben ein berechtigtes Interesse daran, über die Entwicklung des Fonds und die wesentlichen Schritte der Abwicklung informiert zu werden.

Bei konkreten Zweifeln an der ordnungsgemäßen Durchführung der Abwicklung sollte eine rechtliche Prüfung erfolgen.

Besonderheiten bei institutionellen Anlegern und Stiftungen

Bei der rechtlichen Bewertung des Aachener Spar- und Stiftungs-Fonds muss die besondere Stellung der Anleger berücksichtigt werden.

Anders als bei klassischen Publikumsfonds für Privatanleger richtet sich der Fonds an rechtsfähige steuerbefreite deutsche Stiftungen. Diese Anlegergruppe verfolgt regelmäßig eine langfristig ausgerichtete Vermögensstrategie. Die Anlageentscheidung dient häufig nicht allein der Renditeerzielung, sondern auch der dauerhaften Sicherstellung der finanziellen Leistungsfähigkeit der Stiftung.

Daraus ergeben sich einige Besonderheiten:

• Individuelle Prüfung der Anlageentscheidung: Es sollte untersucht werden, unter welchen Voraussetzungen die jeweilige Stiftung in den Fonds investiert hat. Dabei sind insbesondere die Anlagerichtlinien, die Beschlüsse der zuständigen Stiftungsorgane und gegebenenfalls externe Beratungsverhältnisse zu berücksichtigen.

• Bedeutung des langfristigen Anlagehorizonts. Die Abwicklung kann dazu führen, dass das investierte Kapital deutlich länger gebunden bleibt als ursprünglich geplant. Das kann insbesondere dann problematisch werden, wenn die Stiftung auf regelmäßige Ausschüttungen zur Finanzierung ihrer Fördermaßnahmen angewiesen ist.

• Stiftungsrechtliche Verantwortung: Die verantwortlichen Stiftungsorgane müssen die Auswirkungen der Abwicklung auf die Vermögensverwaltung und die Erfüllung des Stiftungszwecks bewerten. Gegebenenfalls ist eine Anpassung der Vermögensstrategie erforderlich. Gleichzeitig sollten mögliche Schadensersatzansprüche geprüft werden, um vermeidbare Vermögensnachteile nicht unberücksichtigt zu lassen.

• Keine automatische Einschränkung der Anlegerrechte durch institutionellen Status: Der Umstand, dass es sich um institutionelle Anleger handelt, bedeutet nicht, dass diese auf den gesetzlichen Schutz des KAGB oder auf mögliche zivilrechtliche Ansprüche verzichten müssen. Allerdings können sich aus der institutionellen Stellung und der konkreten Vertragsgestaltung Besonderheiten ergeben, die bei der rechtlichen Bewertung berücksichtigt werden müssen.

Anleger sollten die Abwicklung ihre Rechte prüfen lassen

Die Abwicklung des Aachener Spar- und Stiftungs-Fonds stellt die betroffenen Stiftungen vor erhebliche wirtschaftliche und rechtliche Herausforderungen.

Die Kündigung der Fondsverwaltung zum 30. Juni 2026 bedeutet, dass die bisherige Fondsstruktur nicht fortgeführt wird. Stattdessen müssen die Immobilien veräußert und die erzielten Erlöse nach Berücksichtigung sämtlicher Verbindlichkeiten und Kosten an die Anleger verteilt werden.

Für die Anleger bedeutet dies zunächst eine eingeschränkte Verfügbarkeit ihres investierten Kapitals. Hinzu kommt das Risiko, dass die endgültigen Rückzahlungen unterhalb des ursprünglich investierten Betrags liegen.

Allerdings sollten institutionelle Anleger die Situation nicht ausschließlich als unvermeidbare Folge einer wirtschaftlich schwierigen Immobilienmarktlage betrachten. Vielmehr empfiehlt sich eine umfassende rechtliche Prüfung der Fondsverwaltung, der Anlegerinformationen und insbesondere der Entwicklung der Liquiditätssituation in den vergangenen Jahren.

MTR Legal unterstützt Unternehmen, Stiftungen, Investoren und vermögende Privatpersonen bei der Einordnung kapitalmarktrechtlicher Sachverhalte. Weitere Informationen finden Sie unter Rechtsberatung im Kapitalmarktrecht.