Notion de « Yield » en droit – Définition et qualification juridique
Définition et signification générale
Le terme « Yield » (en anglais : rendement, profit) désigne dans différents domaines juridiques et économiques le niveau de rendement d’un investissement, d’un actif ou d’une opération financière. Le yield indique généralement le rendement total (intérêts, dividendes, plus-values) obtenu ou attendu sur une période donnée, par rapport au capital investi. Sur le plan juridique, le yield peut servir d’indicateur de la rentabilité des investissements et des transactions et constitue souvent un critère déterminant dans l’évaluation de la rentabilité et de l’adéquation des contrats et des placements.
Yield en droit des marchés de capitaux
Signification pour les instruments financiers
En droit des marchés de capitaux, le yield décrit le rendement qu’un investisseur obtient en détenant un titre. Notamment pour les obligations, c’est un indicateur central. Les principales formes sont :
- Taux d’intérêt nominal (coupon) : Pourcentage du paiement d’intérêt annuel par rapport à la valeur nominale d’une obligation.
- Current Yield (rendement courant) : Rapport des revenus d’intérêts annuels au cours actuel de l’obligation.
- Yield to Maturity (YTM, taux de rendement actuariel) : Rendement total attendu d’une obligation jusqu’à l’échéance, en tenant compte de tous les paiements d’intérêts et de la différence entre le prix d’achat et le montant remboursé.
Pertinence juridique
Le calcul et la publication des yields pour des produits financiers sont soumis à l’Union européenne à des exigences strictes de supervision, notamment en application de la MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive) et du règlement Prospectus. Des informations incorrectes ou trompeuses sur le yield peuvent, dans certaines circonstances, constituer une infraction pénale d’escroquerie en matière d’investissement ou d’induire en erreur les investisseurs (§§ 263, 264a StGB ; Wertpapierhandelsgesetz). Des informations correctes relatives au yield sont d’une importance centrale dans le cadre des obligations d’information (obligations de transparence).
Yield en droit civil et en droit des contrats
Signification dans les contrats
Dans les contrats civils relatifs à la gestion de patrimoine, tels que les relations de fiducie, les contrats de prêt ou les contrats de société, le yield peut être fixé comme référence pour la rentabilité ou la performance attendue d’un investissement. Le calcul et la communication exacte du rendement figurent souvent dans le contrat et peuvent servir de base à des honoraires de succès, des primes ou des participations aux bénéfices.
Questions de responsabilité
En cas de calcul erroné ou de garantie incorrecte d’un yield spécifique, des droits à indemnisation peuvent naître. Par exemple, un rendement exagéré ou mal présenté peut constituer un manquement à l’obligation précontractuelle de conseil (§§ 280, 311 BGB) ou un droit à réparation pour mauvais conseil.
Aspects fiscaux du yield
Imposition des revenus
En droit fiscal, le yield est pertinent en tant que revenu de capitaux mobiliers. Les intérêts, dividendes et plus-values issus de la cession de placements financiers sont soumis en Allemagne à l’impôt forfaitaire sur les revenus de capitaux (§ 20 EStG). Le calcul précis du yield fiscalement pertinent se fait selon les prescriptions légales relatives à la détermination des revenus, en tenant compte des frais déductibles et des abattements.
Obligations de déclaration et de reporting
Les acteurs du marché financier et les établissements financiers sont soumis à des obligations de déclaration et de documentation, par exemple conformément à l’Einkommensteuergesetz et à l’Investmentsteuergesetz. L’indication correcte et complète du yield est ici nécessaire pour respecter les obligations fiscales et permettre à l’administration fiscale de contrôler les revenus imposables.
Yield en droit de la régulation prudentielle
Transparence et protection des investisseurs
Le droit de la régulation impose des exigences strictes en matière de transparence sur le yield. Selon le règlement (UE) n° 1286/2014 (règlement PRIIPs), les fournisseurs de produits d’investissement doivent présenter le yield de manière claire, compréhensible et non trompeuse dans le document d’informations clés (Key Information Document, KID). De plus, la Wertpapierhandelsgesetz impose des indications précises sur les rendements attendus ou historiques.
Prévention des abus de marché
Des indications erronées ou des manipulations du yield peuvent être considérées comme des manipulations de marché ou des délits d’initiés et entraîner de lourdes sanctions. Le règlement européen sur les abus de marché (MAR) ainsi que la Wertpapierhandelsgesetz comportent à cet égard des dispositions étendues.
Yield et droit international
Harmonisation internationale
Au niveau international, des efforts sont faits pour uniformiser la définition et le calcul du yield, notamment par les International Financial Reporting Standards (IFRS) et l’International Organization of Securities Commissions (IOSCO). Des règles harmonisées sont essentielles pour la comparabilité des produits financiers et la prévention de l’arbitrage réglementaire.
Choix de la loi applicable et du tribunal compétent
Dans les contrats transfrontaliers, il est important de vérifier quel droit national est applicable à la détermination et à la réalisation des créances liées au yield et quelle juridiction est compétente. Il convient tout particulièrement de tenir compte des règles du droit international privé et des conventions pertinentes.
Yield dans la jurisprudence
Décisions des juridictions nationales
Dans la jurisprudence, les tribunaux ont à maintes reprises précisé les obligations d’information sur les yields et la responsabilité en cas d’informations erronées (voir BGH, jugement du 19.07.2007 – III ZR 24/06). L’accent est notamment mis sur l’obligation de conseil adapté à l’investisseur et sur l’obligation de présenter correctement les chances et les risques de rendement, qui sont au cœur de nombreux jugements.
Cour de justice de l’Union européenne
La Cour de justice de l’Union européenne a, dans plusieurs décisions, souligné la nécessité d’informer les investisseurs de façon précise et compréhensible sur le yield et les risques associés, afin de garantir une protection complète des investisseurs sur le marché intérieur.
Conclusion
Le yield est en droit un concept technique complexe qui revêt une importance centrale notamment dans le contexte du marché des capitaux, du droit des contrats, du droit fiscal et de la régulation prudentielle. Tant pour l’information sur l’espérance de rendement que pour le traitement fiscal ou la régulation prudentielle des produits financiers, un calcul et une présentation précis et corrects du yield sont une condition indispensable au respect du droit et à la transparence.
Références et littérature complémentaire :
- BeckOK BGB, obligations, § 280 n° 45 et suivants.
- Baumbach/Hopt, HGB, § 93 n° 27
- BGH, Urteil vom 19.07.2007 – III ZR 24/06
- PRIIPs-Verordnung (EU) Nr. 1286/2014
- MiFID II (Richtlinie 2014/65/EU)
- Investmentsteuergesetz (InvStG)
- Einkommensteuergesetz (EStG)
- Wertpapierhandelsgesetz (WpHG)
Questions fréquemment posées
L’offre de produits Yield est-elle soumise à une autorisation en Allemagne ?
L’offre de produits Yield, c’est-à-dire des produits promettant un rendement régulier par prêt, staking ou fourniture de liquidité avec des crypto-actifs, requiert en Allemagne en principe une autorisation dès lors qu’il s’agit d’un service financier au sens de la Kreditwesengesetz (KWG), du Zahlungsdiensteaufsichtsgesetz (ZAG) ou du Wertpapierinstitutsgesetz (WpIG). De nombreux produits Yield présentant des caractéristiques de gestion de patrimoine ou d’intermédiation, le prestataire doit clarifier avant toute activité s’il est nécessaire d’obtenir une autorisation de la BaFin. En cas de réception de fonds ou de conservation d’actifs numériques pour des tiers, il y a souvent une obligation d’autorisation en tant qu’établissement financier ou dépositaire conformément au KWG. Sans l’autorisation adéquate, des sanctions pénales et de supervision sont encourues, en particulier l’exploitation non autorisée d’activités bancaires ou financières (§ 54 KWG).
Quelles obligations de prospectus existent pour les produits Yield ?
Les produits Yield peuvent être soumis à l’obligation de prospectus en vertu de la Wertpapierprospektgesetz (WpPG) ou de la Vermögensanlagegesetz (VermAnlG) s’ils se qualifient comme investissements ou valeurs mobilières. Cela s’applique par exemple lorsque des utilisateurs confient leurs crypto-actifs à un prestataire en échange d’un rendement promis. Si des parts dans un pool ou une société sont émises, il s’agit souvent d’un investissement ou, dans certaines circonstances, même d’une valeur mobilière au sens de la MiFID II. Dans ces cas, le prestataire doit établir et publier un prospectus approuvé ou une fiche d’information pour l’investissement avant toute offre publique. Toute violation de l’obligation de prospectus est sanctionnée par de lourdes amendes et peut également donner lieu à des droits civils de restitution.
Quel est le traitement fiscal des revenus issus des produits Yield ?
D’un point de vue juridique, l’impact fiscal des produits Yield en Allemagne n’est pas encore définitivement clarifié et dépend fortement de la structure concrète. En général, les revenus issus des produits Yield sont imposés comme autres revenus (§ 22 n° 3 EStG) ou comme revenus de capitaux mobiliers (§ 20 EStG). Le ministère fédéral des Finances (BMF) s’est prononcé pour la première fois sur certains schémas (notamment le lending et le staking) dans une lettre de 2022, mais de nombreuses questions de détail, telles que la qualification du liquidity mining ou la façon de traiter les pertes, restent en suspens. Les prestataires sont légalement tenus d’indiquer les obligations d’information, l’imposabilité des rendements et la possible obligation de délivrer des attestations fiscales.
Quelles obligations de lutte contre le blanchiment s’appliquent aux produits Yield ?
Les prestataires de produits Yield offrant des services en lien avec les cryptoactifs relèvent dans la plupart des cas de la Geldwäschegesetz (GwG). Cela inclut l’identification des clients (KYC, Know Your Customer), la surveillance constante de la relation d’affaires et la déclaration des activités suspectes à la Financial Intelligence Unit (FIU). Les obligations de conservation des documents relatifs aux clients et aux transactions sont également prévues par la loi. Avec la mise en place de la loi sur les titres électroniques et la réglementation des cryptoactifs, les obligations de conformité en matière de lutte contre le blanchiment ont été encore renforcées pour de nombreux fournisseurs de produits Yield.
Quels sont les risques civils liés à l’acquisition de produits Yield ?
L’acquisition de produits Yield comporte différents risques civils pour les investisseurs. Les risques les plus importants concernent la perte totale des crypto-actifs investis, les risques de responsabilité à l’égard du prestataire (notamment en cas de violation d’obligations contractuelles ou d’information) et l’incertitude quant à la possibilité de faire valoir juridiquement des droits, de nombreuses structures étant basées à l’étranger. En l’absence d’un contrat ou d’une fiche d’information corrects et transparents, les consommateurs peuvent faire valoir des droits à la restitution ou à l’indemnisation pour un conseil erroné. D’autre part, des problèmes relatifs aux conditions générales peuvent être interprétés au profit de l’investisseur si celles-ci sont opaques ou surprenantes (§ 305 et suivants BGB).
Comment la protection des investisseurs est-elle assurée pour les produits Yield ?
La protection des investisseurs pour les produits Yield est essentiellement assurée par l’application de la réglementation allemande des marchés financiers et des dispositions de protection des consommateurs. Cela inclut notamment l’obligation d’établir et de publier un prospectus, les exigences relatives à l’information et au conseil des clients, ainsi que l’accès à la médiation financière. Toutefois, en raison de la dynamique d’innovation du marché des cryptomonnaies, des lacunes juridiques peuvent subsister, de sorte que la BaFin détermine souvent au cas par cas quelles obligations concrètes s’appliquent aux nouveaux produits. De plus, la mise en œuvre de droits contre des prestataires situés en dehors de l’UE est souvent compliquée.
Une obligation d’enregistrement s’applique-t-elle aux prestataires de produits Yield en vertu de MiCA ou d’autres réglementations européennes ?
Avec l’entrée en vigueur du règlement européen sur les marchés de crypto-actifs (MiCA) le 29 juin 2023, une obligation d’enregistrement auprès de l’autorité compétente s’appliquera à l’avenir à de nombreux prestataires de produits Yield, dès lors que les services proposés sont considérés comme des « services sur cryptoactifs » au sens de MiCA. Cela concerne la conservation, la gestion, l’exploitation de plateformes d’échange de cryptoactifs, mais aussi certaines formes de rémunération sur cryptoactifs. Il convient de tenir compte des périodes transitoires et des modalités spécifiques de la mise en œuvre nationale. L’absence d’enregistrement ou une demande tardive expose à des amendes et à des injonctions d’interdiction.
