Définition et bases juridiques du Straddle
Le terme Straddle provient à l’origine du domaine des produits dérivés financiers et désigne une stratégie d’options consistant à acquérir ou à vendre simultanément une option d’achat (call) et une option de vente (put) sur le même sous-jacent avec un prix d’exercice identique (strike price) et une même échéance. L’objectif du Straddle est de profiter d’importants mouvements de prix du sous-jacent, quelle qu’en soit la direction. Les aspects juridiques d’un Straddle concernent notamment le droit des valeurs mobilières, le droit des marchés de capitaux, le droit fiscal ainsi parfois que le droit civil.
Structuration et formes du Straddle
Long Straddle
Dans le cas du Long Straddle, une option d’achat et une option de vente portant sur le même sous-jacent sont toutes deux acquises. L’acquéreur spécule sur une forte volatilité du sous-jacent, réalisant des gains aussi bien en cas de hausse que de baisse des cours – sous réserve que le mouvement de prix couvre les coûts des primes des options.
Cadre juridique du Long Straddle
L’acquisition d’options, et donc la mise en œuvre d’un Long Straddle, est légalement autorisée en Allemagne, mais est soumise à la réglementation de la loi sur le commerce des valeurs mobilières (WpHG) et – pour les transactions boursières – aux règles propres à chaque bourse. Il convient également de respecter les exigences du règlement européen EMIR et d’autres réglementations de l’UE exigeant transparence, gestion des risques et déclaration des transactions sur dérivés. La rédaction juridique des conditions d’options est régie par les dispositions générales du droit des obligations du code civil allemand (BGB), à moins que des règles spéciales n’en disposent autrement.
Short Straddle
Dans le cadre du Short Straddle, l’opérateur vend à la fois une option d’achat et une option de vente sur le même sous-jacent, créant ainsi une obligation d’acheter ou de vendre à un certain prix, selon l’évolution ultérieure du cours.
Contraintes juridiques du Short Straddle
La vente d’options non couvertes (dites ‘nues’), comme dans le Short Straddle, est soumise à des exigences réglementaires renforcées. Des exigences accrues en matière d’orientation des risques pèsent sur l’opérateur et, dans les opérations avec des clients privés, des restrictions peuvent être imposées par l’Autorité fédérale de surveillance financière (BaFin). En outre, des obligations particulières de constitution de garanties (appel de marge) peuvent être imposées par la bourse ou le courtier concerné afin de garantir la protection des créanciers et l’intégrité du marché.
Straddle dans le contexte du droit des marchés financiers
Licéité et exigences de transparence
Les opérations de Straddle relèvent de la définition des instruments dérivés selon le § 2 al. 2 WpHG. Ces opérations sont donc autorisées, si elles sont conclues en conformité avec les dispositions applicables. Les acteurs du marché peuvent être tenus de déclarer leurs positions sur dérivés auprès de l’Autorité fédérale de surveillance financière (BaFin) et, le cas échéant, auprès de la Deutsche Börse, notamment lorsqu’ils dépassent certains seuils de position ou atteignent des volumes déclaratifs.
Abus de marché et règles sur les informations privilégiées
Le droit des abus de marché selon le règlement européen sur l’intégrité des marchés (MAR) est particulièrement important dans le contexte des transactions Straddle. Ainsi, la constitution ou la liquidation de positions Straddle peut donner lieu à des enquêtes en cas de soupçon de délit d’initié ou de manipulation de marché. Les acteurs de marché ne peuvent utiliser lors d’opérations sur options aucune information non publiquement disponible dont la divulgation pourrait sensiblement influencer le cours (informations privilégiées).
Straddle et fiscalité
Imposition des revenus pour les personnes physiques et les entreprises
En droit fiscal allemand, les gains issus d’opérations de Straddle sont considérés comme revenus de capitaux (§ 20 EStG) ou revenus professionnels (§§ 15, 18, 21 EStG). L’imposition dépend du statut de la personne opérant et de la nature des revenus. La cession ou l’exercice des options peut entraîner la réalisation d’éléments imposables. Même en cas de pertes – par exemple lors de Short Straddles avec de fortes exigences de marge – une prise en compte fiscale dans le cadre de la compensation des pertes est possible. Pour la reconnaissance fiscale, une documentation exhaustive des transactions est requise.
Particularités : Abus de droit et arbitrage
Certaines constructions de Straddle peuvent faire l’objet d’un examen juridique au regard de l’abus de droit (§ 42 AO) ou d’arbitrages interdits. Notamment en cas de Straddles transfrontaliers, il convient de s’assurer que les avantages fiscaux ne contreviennent pas aux principes fiscaux fondamentaux et aux réglementations anti-abus.
Straddle et droit comptable
Dans les comptes annuels établis selon le code de commerce allemand (HGB), les positions sur options issues des Straddles doivent être comptabilisées conformément aux dispositions du HGB (§ 253 pour la reconnaissance et § 255 pour l’évaluation). Se posent notamment des questions sur l’activation des paiements de primes ainsi que sur la constitution de provisions pour les obligations attendues issues des Short Straddles. La présentation comptable a un impact sur la détermination du résultat, la possibilité de distribution et les exigences en fonds propres réglementaires.
Straddle dans le cadre de la réglementation prudentielle
Exigences prudentielles
Les banques et entreprises de services d’investissement qui proposent ou interviennent dans les Straddles sont soumises aux exigences de la loi sur le crédit (KWG), au règlement sur les exigences de fonds propres (CRR, Bâle III) et aux règles d’organisation des opérations sur instruments financiers, y compris Know your Customer (KYC) et les directives de gestion des risques.
Informations et devoirs de conseil sur les risques
Selon la MiFID II et la WpHG, les prestataires sont tenus d’informer leurs clients des risques particuliers liés aux opérations sur dérivés, y compris les Straddles. Cela inclut des informations détaillées sur les appels de marge, les pertes totales potentielles et les mécanismes de formation des prix. L’obligation d’évaluer l’adéquation et la convenance des stratégies Straddle pour les investisseurs particuliers est une condition essentielle pour éviter les risques de responsabilité et les amendes.
Aspects internationaux du Straddle
Commerce mondial et régulation transfrontalière
Le commerce international des positions de Straddle est soumis, outre la réglementation nationale, à des réglementations internationales telles que celles de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis, de la Securities and Exchange Commission (SEC) ainsi que de l’Autorité européenne des marchés financiers (ESMA). Pour les situations transfrontalières, il est nécessaire de coordonner le cadre prudentiel et fiscal, les conventions contre la double imposition et les normes de conflit de lois pouvant jouer un rôle.
Conséquences juridiques en cas de manquement lié aux Straddles
Le non-respect des dispositions légales concernant la conclusion ou le règlement d’opérations de Straddle peut entraîner des réclamations civiles en dommages et intérêts, des sanctions de régulation (amendes, retrait de licence) ainsi que des conséquences pénales, notamment en cas de conduite de marché illicite ou de fraude fiscale.
Résumé
Le terme Straddle désigne une stratégie d’options importante aux multiples formes et aux implications juridiques considérables. L’appréciation juridique nécessite de prendre en compte le droit des valeurs mobilières, des marchés financiers, de la fiscalité, de la comptabilité et de la réglementation prudentielle, en veillant aux domaines d’application ainsi qu’aux obligations, risques et responsabilités spécifiques. Le Straddle illustre le cadre juridique complexe des produits financiers innovants à la croisée du développement des marchés et des exigences réglementaires.
Questions fréquemment posées
Un Straddle doit-il être déclaré dans la déclaration d’impôt ?
Oui, un Straddle doit être déclaré dans la déclaration d’impôt, car il s’agit d’un instrument financier dérivé pouvant générer des faits fiscalement pertinents. Selon le droit fiscal allemand, les gains et pertes issus de la cession ou de la liquidation de Straddles relèvent des autres revenus de capitaux conformément au § 20 EStG. Le traitement fiscal dépend de la nature privée ou professionnelle de l’opération. Les Straddles conclus à titre privé sont en principe soumis à l’impôt forfaitaire, tandis qu’au sein d’une activité professionnelle, les gains ou pertes sont pris en compte dans la détermination du résultat. Dans la déclaration d’impôt, il convient d’indiquer de manière détaillée les différentes composantes du Straddle (par ex. option call et put) ainsi que les écritures d’entrée et de sortie (achats, ventes, primes perçues et versées). De plus, il convient de noter que les pertes provenant de Straddles ne peuvent être imputées, dans certaines circonstances, qu’avec les gains d’autres opérations à terme.
Quelles sont les exigences juridiques relatives à la documentation des opérations sur Straddle ?
Les exigences juridiques en matière de documentation des opérations sur Straddle découlent en particulier des dispositions fiscales et prudentielles. Selon les §§ 22 et suivants de la loi sur l’impôt sur le revenu (EStG) et du code des impôts (AO), les contribuables sont tenus de consigner correctement et de façon compréhensible tous les faits importants pour l’imposition. Pour des instruments financiers comme le Straddle, chaque opération doit consigner la date, le moment de l’acquisition ou de la cession, la nature et le nombre des options, le prix ainsi que toutes les opérations en résultant. Les banques et courtiers ont l’obligation de fournir à leurs clients des attestations fiscales annuelles contenant ces données. En cas de litige (par exemple à l’occasion d’un contrôle fiscal), c’est au contribuable d’apporter la preuve, d’où l’importance d’une documentation exhaustive et en temps utile.
Quelles sont les règles applicables à l’information et au conseil des investisseurs privés concernant le Straddle ?
Dans la distribution d’instruments financiers complexes tels que le Straddle, les banques et autres prestataires de services financiers sont soumis à une réglementation stricte en matière de surveillance, notamment en vertu de la loi sur le commerce des valeurs mobilières (WpHG) et de la directive européenne MiFID II. Il existe une obligation d’évaluation de l’adéquation et de la convenance, c’est-à-dire que les prestataires doivent s’assurer que le client dispose de connaissances et d’expériences suffisantes concernant les dérivés tels que les Straddles. De plus, tous les coûts, risques et impacts potentiels de l’opération doivent être communiqués à l’avance. Des comptes rendus de conseil doivent être établis et signés par le client. Si une banque ne respecte pas ces obligations, le client peut faire valoir des droits à réparation contre l’établissement.
Existe-t-il des exigences réglementaires particulières pour les investisseurs institutionnels lorsqu’ils utilisent des Straddles ?
Les investisseurs institutionnels tels que les fonds d’investissement, compagnies d’assurance ou caisses de retraite sont soumis, lors de l’utilisation de Straddles, à des exigences réglementaires particulières, par exemple via la loi sur les placements collectifs (KAGB) et les exigences de la BaFin. Ils doivent s’assurer que les opérations sur dérivés comme les Straddles sont conformes à leurs politiques d’investissement et que des mécanismes adéquats de gestion des risques sont en place. L’utilisation de Straddles et d’autres dérivés doit être mentionnée de manière transparente dans le rapport annuel et auprès des autorités de surveillance. Il existe des limites d’exposition obligatoires ainsi qu’une surveillance constante des risques. Des obligations de déclaration et de transparence s’appliquent aussi dans le cadre des réglementations PRIIPs et UCITS.
Quels litiges civils peuvent survenir en lien avec les Straddles ?
Différents litiges civils peuvent découler des Straddles. Un point de litige fréquent concerne un conseil erroné ou une information insuffisante sur les risques des opérations complexes sur dérivés. Si ces manquements entraînent des pertes patrimoniales, le client peut engager la responsabilité contractuelle ou délictuelle de l’établissement. De plus, des litiges peuvent naître concernant des exécutions erronées ou non autorisées de transactions Straddle, par exemple en cas de mauvais enregistrement sur le compte-titres ou d’erreur de facturation par le courtier. Par ailleurs, des différends sur l’interprétation des clauses contractuelles relatives aux appels de marge, appels de couverture ou à la fermeture anticipée des positions peuvent également donner lieu à des conflits civils.
Quelles obligations de déclaration existent en lien avec les transactions Straddle ?
Les transactions sur Straddle peuvent être soumises à déclaration sous certaines conditions, en particulier lorsqu’elles sont effectuées par des acteurs institutionnels. Selon le règlement européen EMIR, tant les opérations boursières qu’OTC sur dérivés doivent être déclarées par les parties à un registre de transactions. De même, des lois sur le commerce des valeurs mobilières comme la WpHG peuvent imposer des obligations de déclaration en cas de positions importantes ou de soupçon de manipulation de marché. Pour les particuliers, il n’existe généralement pas d’obligation directe envers les autorités en dehors des obligations fiscales, mais les banques et courtiers peuvent être tenus de notifier les autorités de régulation. Le respect de ces exigences est primordial, car des infractions peuvent être passibles d’amende ou de sanctions pénales.
