Estimation de l’indemnité en numéraire dans les mesures structurelles en droit des sociétés : extension des méthodes d’évaluation selon la Cour d’appel de Celle
Les questions relatives à l’adéquation de l’indemnité en numéraire lors de restructurations sociétaires – telles que le squeeze-out, la fusion ou le contrat de contrôle et de transfert de bénéfices – sont cruciales pour les actionnaires extérieurs, car elles influencent directement leurs intérêts patrimoniaux. La jurisprudence dépend de méthodes fiables afin de garantir une compensation équitable. La Cour d’appel de Celle a abordé dans une décision (Réf. 9 W 88/09, ordonnance du 22 juillet 2010) la problématique des conditions dans lesquelles une « estimation » de l’indemnité en numéraire est admissible et des exigences relatives à la justification et à la traçabilité d’une telle estimation.
Élaboration de l’indemnité en numéraire : méthodes d’évaluation usuelles
En pratique, les montants des indemnités sont généralement déterminés soit par la méthode de la valeur patrimoniale, soit par la méthode des flux de trésorerie actualisés, en se fondant sur les perspectives futures et la rentabilité durable de l’entreprise. Cette approche établie s’appuie sur les principes de la norme IDW S 1 et trouve son appui jurisprudentiel dans la pratique des tribunaux d’appel et de la Cour fédérale de justice.
Les bases légales pour le calcul de l’indemnité en numéraire adéquate sont énoncées aux articles 305 AktG (indemnité en cas de contrat de contrôle et de transfert de bénéfices) ainsi qu’aux articles 327a et suivants, 320b AktG (squeeze-out ou absorption). L’indemnisation accordée doit garantir que les actionnaires sortants soient traités économiquement comme s’ils étaient restés engagés dans le développement futur de la société.
Admissibilité de méthodes alternatives : estimation en tant qu’instrument judiciaire
Au regard de la décision susmentionnée de la Cour d’appel de Celle, il convient de souligner que le tribunal prévoit une gestion flexible des méthodes d’évaluation. Selon la juridiction, une procédure de fixation ne peut échouer en raison d’une incertitude ponctuelle si les bases d’une évaluation précise ne peuvent être établies avec suffisamment de certitude. Dans des cas exceptionnels, il est permis au tribunal, en tenant compte de toutes les circonstances spécifiques – en particulier des états financiers, de l’évolution sectorielle, de la situation économique actuelle et future – d’estimer le montant de l’indemnité en numéraire (§ 287 du Code de procédure civile en liaison avec § 14 SpruchG).
Conditions et limites de l’estimation judiciaire
Il est nécessaire d’épuiser toutes les sources de connaissance disponibles. L’estimation doit reposer sur une base factuelle solide. L’accent est particulièrement mis sur le point de vue de l’actionnaire moyen, capable de juger objectivement, tandis que les hypothèses purement spéculatives ou les valeurs empiriques globalisantes sont inadmissibles. Dans l’affaire décidée par la Cour d’appel de Celle, les valeurs d’entreprise concernées n’étaient pas déterminables avec une précision totale. La chambre a néanmoins pris en compte tous les paramètres d’évaluation pertinents, notamment les données financières historiques et les analyses sectorielles dans le cadre d’un contrôle de plausibilité.
Le tribunal a souligné que l’estimation ne doit être envisagée qu’en dernier recours, lorsque des informations lacunaires ou contradictoires rendent impossible le calcul d’une valeur d’entreprise précise. Les droits des actionnaires minoritaires ne doivent pas être disproportionnellement restreints, ni l’intérêt de l’actionnaire majoritaire à un développement ordonné de l’entreprise compromis.
Point de controverse : exigences de transparence et de traçabilité
La jurisprudence accorde une attention particulière au fait que la méthode d’estimation choisie et son élaboration dans la procédure de fixation doivent être compréhensibles pour toutes les parties impliquées et explicitement exposées dans les considérants. Ceci répond au principe selon lequel la prise de décision judiciaire ne s’effectue pas dans une zone laissée au vide juridique, mais est soumise à la réserve parlementaire et à une protection juridique effective.
Si le tribunal conclut qu’une estimation est nécessaire et appropriée, il doit divulguer de manière transparente les critères d’évaluation appliqués ainsi que les prémisses sous-jacentes et en fournir une justification plausible. Les parties ont la possibilité de formuler des objections concernant la méthodologie et les données produites. L’estimation judiciaire s’inscrit ainsi dans un cadre procédural dialogique qui assure, dans l’intérêt d’une solution équitable de l’indemnisation, la conciliation des intérêts divergents des parties.
Perspectives pour les actionnaires concernés et les organes d’entreprise
La possibilité d’estimer le montant de l’indemnité en numéraire dans une procédure de fixation judiciaire, si nécessaire, montre que, même en cas de données insuffisantes, une compensation des actionnaires minoritaires peut être réalisée. Cela sert à la fois la protection des minorités et la capacité d’action de la société. Les entreprises et les actionnaires doivent toutefois garder à l’esprit que l’estimation judiciaire demeure une mesure de dernier recours et que les données d’entreprise prouvées constituent toujours la base d’une évaluation correcte.
Évolutions actuelles et considérations complémentaires
La décision de la cour d’appel de Celle a été accueillie favorablement dans la doctrine et établit des critères clairs quant à la manière dont les tribunaux peuvent et doivent traiter les lacunes d’évaluation. Elle souligne l’importance d’une documentation rigoureuse et d’une communication transparente en amont et pendant les mesures structurelles en droit des sociétés. Les incertitudes potentielles concernant l’évaluation d’entreprise peuvent entraîner des conséquences économiques significatives tant pour les actionnaires majoritaires que minoritaires.
Les tribunaux sont appelés à examiner soigneusement les prétentions légitimes de toutes les parties et à les exposer de manière transparente dans la procédure d’expertise. Il reste à déterminer dans quelle mesure les futures décisions des plus hautes juridictions préciseront davantage les exigences relatives à l’évaluation judiciaire.
Pour les entreprises, les investisseurs et les actionnaires, les questions complexes liées à l’indemnisation en numéraire et à l’évaluation d’entreprise peuvent revêtir une grande importance. En cas de questions juridiques approfondies et dans le cadre de différends concrets en droit des sociétés, les avocats de MTR Legal sont des interlocuteurs fiables.
