Hâkimiyet sözleşmesi kapsamında azınlık hissedarlarına makul tazminatın belirlenmesi
Azınlık hissedarları için hâkim bir şirket ile bağlı bir şirket arasında yapılan bir hâkimiyet ve kâr aktarma sözleşmesi kapsamında makul bir tazminatın belirlenmesi, şirketler hukukunun temel konularından biridir. Frankfurt am Main Yüksek Eyalet Mahkemesi’nin (OLG) 6 Nisan 2021 tarihli kararı (Dosya No: 21 W 139/19), belirleyici tazminatın bağlı şirketin borsa fiyatı yerine hâkim şirketin borsa değerine göre belirlenmesi olasılığını aydınlatıyor.
Tazminatın uygunluğuna dair temel değerlendirmeler
Paylar Kanunu’nun (§ 304 AktG) hükümlerine göre, bir hâkimiyet ve kâr aktarma sözleşmesi yapıldığında, azınlık hissedarlarının ekonomik çıkarlarını korumak amacıyla bir tazminat ödenmelidir. Bu tazminatın miktarı, toplumun varlığını sürdürmesi ve hâkimiyet sözleşmesi olmadan azınlık hissedarlarının paylarının getireceği varsayımsal gelire göre belirlenmektedir.
Borsa fiyatı ölçütü: Karar verme yaklaşımları
Geleneksel olarak makul tazminatın belirlenmesi, genellikle getiriler değerleme yöntemi veya bağlı şirketin borsa fiyatına dayanan bir şirket değerlemesi yoluyla yapılır. Ancak, Frankfurt am Main OLG, kararında hâkim şirketin borsa değerinin de, eğer bu gerçekçi bir temel sağlıyorsa ve bağlı şirketin değeri hâkim şirketin borsa fiyatında yeterince yansıtılıyorsa, referans alınabileceğini belirtmiştir.
Hâkim şirketin borsa fiyatının uygulanabilmesi için ön koşullar
-
- Bağlantılı ekonomik gelişim: Bağımlı şirketin değer gelişimi ve kazanç gücünün, hâkim şirketin borsa fiyatında kayda değer bir şekilde yansıması gereklidir.
-
- Anlaşılır değerleme metodolojisi: Azınlık hissedarlarının aleyhine tek taraflı değerleme kaymalarının oluşmaması garanti altına alınmalıdır. Seçilen ölçüt, § 304 AktG’ye göre tazminat ödemesinin hedefi olan azınlık hissedarlarının ortaklık haklarının korunmasını sağlamalıdır.
Kararın azınlık hissedarları ve şirketler için önemi
OLG Frankfurt am Main’in kararı, hâkimiyet sözleşmeleri kapsamında tazminatın belirlenmesi için değerleme çerçevesini genişletiyor. Azınlık hissedarlarına, özellikle bağlı şirketin borsa fiyatı çarpıtılmış veya kurumsal potansiyeli yetersiz bir şekilde yansıtıyorsa, tazminat ödemesinin belirlenmesini inceletmek için genişletilmiş bir hukuki dayanak noktası sağlıyor.
Ayrıca hâkimiyet sözleşmesinin tarafları için, mâkul borsa fiyatının hâkim şirketin borsa fiyatına göre belirlenmesinin yalnızca durumun nedenlerinin uygun ve kapsamlı bir şekilde açıklanmasıyla mümkün olduğunu göz önünde bulundurmalı, daha fazla inceleme ve dokümantasyon gerektiriyor. Genellikle bağımlı şirketin değerinin hâkim şirketin borsa fiyatına etki ettiğini ve dış yatırımcıların çıkarlarını koruduğunu kanıtlamak gerekecektir.
Hukuki bağlam ve perspektifler
OLG Frankfurt am Main, değerleme ölçütünün seçiminin her zaman olayın özel koşullarına bağlı olduğunu vurgulamaktadır. Bu sayede mahkemeler ve sözleşme tarafları, ilgili tüm gerçeği dikkatlice değerlendirip, azınlık hissedarlarının menfaatlerini uygun şekilde dikkate alarak karar vermekle yükümlüdür.
Buna ek olarak, bu çizginin diğer üst mahkeme kararları veya en yüksek mahkeme içtihatları tarafından onaylanıp onaylanmayacağı veya daha da geliştirilip geliştirilmeyeceği beklenmelidir. Devam eden davalar için, hukuki değerlendirmenin her zaman mevcut içtihat durumuna dayalı olması gerektiği belirtilmelidir.
Sonuç
Hâkim şirketin borsa fiyatını azınlık hissedarlarının tazminat hesaplamasında ölçüt olarak kullanma imkânının netleştirilmiş olması, değerleme seçeneklerini genişletir ve hâkimiyet ve kâr aktarma sözleşmelerinin düzenlenmesi ve uygulanması açısından büyük pratik öneme sahiptir.
Şirket sözleşmelerindeki tazminat ödemelerinin uygunluğu bağlamında hukuki gereksinimler ve olası seçenekler hakkında daha fazla sorunuz varsa, MTR Legal’ın avukatları özel durum değerlendirmesi için hizmetinizdedir.
