# Digitale ESM-Anleihe wird über Pontes abgewickelt > Die erste digital native ESM-Benchmark-Anleihe über eine Milliarde Euro wird über Pontes und TARGET direkt in Zentralbankgeld abgewickelt. Quelle: https://www.mtrlegal.com/digitale-esm-anleihe-wird-ueber-pontes-abgewickelt/ · Sprache: de · Stand: 2026-10-27 --- ## Digitale ESM-Anleihe wird über Pontes abgewickelt Der Europäische Stabilitätsmechanismus (ESM), die Deutsche Bundesbank und Clearstream wirken an der ersten digitalen Benchmark-Anleihe eines europäischen supranationalen Emittenten mit, deren Abwicklung über Pontes erfolgt. Die Plattform des Eurosystems ermöglicht es, auf Distributed-Ledger-Technologie (DLT) basierende Großbetragsfinanztransaktionen unmittelbar in Zentralbankgeld abzuwickeln. Die Transaktion steht zugleich für den Übergang der europäischen digitalen Finanzmarktinfrastruktur von Erprobungsphasen in den operativen Einsatz. Das Emissionsvolumen der erstmals digital nativen ESM-Anleihe beträgt eine Milliarde Euro. ## Aufgabenverteilung bei Emission und Abwicklung ### Bundesbank als Emissions- und Zahlstelle Die Deutsche Bundesbank unterstützt die Begebung in ihrer Funktion als Emissions- und Zahlstelle. Zu diesem Zweck wurde sie als Marktteilnehmerin an Pontes angebunden. Clearstream übernimmt die Funktion des Pontes Market DLT Operator. Das Unternehmen erzeugt und verwaltet die Anleihe in digitaler Form innerhalb der Clearstream Digital Infrastructure. DZ BANK und Société Générale begleiten die Transaktion als beratende Banken. ### Lieferung gegen Zahlung über D7 DLT und TARGET Die wertpapierseitige Abwicklung findet auf der D7-DLT-Plattform von Clearstream für tokenisierte Wertpapiere statt. Vorgesehen ist eine Lieferung gegen Zahlung, bei der Wertpapierübertragung und Zahlung miteinander verknüpft werden. Der Geldtransfer wird über Pontes unmittelbar in TARGET (T2) vollzogen. Dabei handelt es sich um die bestehende Infrastruktur des Eurosystems für Großbetragszahlungen in Zentralbankgeld. Die technische Ausgestaltung verbindet damit eine DLT-basierte Wertpapierplattform mit der etablierten Zahlungsverkehrsinfrastruktur des Eurosystems. Die wesentlichen Rollen innerhalb der Transaktion verteilen sich wie folgt: - Der ESM begibt erstmals eine digital native Benchmark-Anleihe mit einem Volumen von einer Milliarde Euro. - Die Bundesbank unterstützt die Emission und nimmt die Aufgaben der Zahlstelle wahr. - Clearstream stellt die digitale Infrastruktur bereit und ermöglicht die Lieferung-gegen-Zahlung-Abwicklung. - DZ BANK und Société Générale sind als beratende Banken beteiligt. ## Verbindung mit traditionellen Kapitalmarktstrukturen ### Übertragbarkeit in die bestehende Infrastruktur Die Emission nutzt digitale Technik innerhalb des geltenden Rechtsrahmens sowie der vorhandenen Infrastruktur und der bestehenden Betriebsstandards der europäischen Kapitalmärkte. Das hybride Modell von Clearstream erlaubt es, die Anleihe aus der D7-DLT-Umgebung in die traditionelle Marktinfrastruktur zu überführen. Nach einer solchen Übertragung kann die weitere Abwicklung über TARGET2-Securities (T2S), den bereits bestehenden Wertpapierabwicklungsdienst des Eurosystems, erfolgen. Die digitalen und konventionellen Marktstrukturen bleiben damit miteinander verbunden. ### Börsennotierung und erwartete Sicherheitenfähigkeit Für die Benchmark-Anleihe wird eine Notierung an der Luxembourg Stock Exchange erwartet. Darüber hinaus soll sie voraussichtlich als Sicherheit für geldpolitische Geschäfte im Eurosystem Collateral Management System zugelassen werden. Nach der [Mitteilung der Bundesbank](https://www.bundesbank.de/de/presse/pressemitteilungen/esm-erster-europaeischer-supranationaler-emittent-der-dlt-basierte-anleiheemission-zusammen-mit-bundesbank-und-clearstream-auf-pontes-plattform-des-eurosystems-abwickelt-1012996) wird außerdem erwartet, dass die Anleihe: - als zulässige Sicherheit bei Eurex Clearing eingesetzt werden kann; - in allgemeine Sicherheitenkörbe bei Eurex Repo aufgenommen wird; - dadurch die Liquidität im Sekundärmarkt und den Zugang für einen breiten Investorenkreis unterstützt. Bei diesen Punkten handelt es sich um erwartete Eigenschaften der Anleihe. Eine bereits erfolgte Börsennotierung oder abschließend feststehende Sicherheitenfähigkeit ergibt sich daraus nicht. ## Bedeutung für den digitalen europäischen Kapitalmarkt ### Einschätzungen der beteiligten Institutionen ESM-Geschäftsführer Pierre Gramegna ordnet die Emission als bedeutenden Entwicklungsschritt für die digitalen Finanzmärkte Europas ein. Innovationen werden vom ESM nach seiner Darstellung dort unterstützt, wo sie Vertrauen, Effizienz und Widerstandsfähigkeit fördern. Pontes veranschauliche die Fähigkeit Europas, eine verlässliche und innovative Zahlungsinfrastruktur aufzubauen, und könne zur Stärkung der internationalen Bedeutung des Euro sowie zur Vertiefung der europäischen Kapitalmärkte beitragen. Bundesbankpräsident Joachim Nagel bewertet die DLT-basierte Emission mit geldlicher Abwicklung über Pontes als wichtigen Schritt zur Einbindung der Distributed-Ledger-Technologie in die europäische Finanzmarktinfrastruktur. Nach seiner Einschätzung zeigt die Transaktion, welches Potenzial die Technologie für eine effizientere Emission und Abwicklung von Wertpapieren besitzt. Stephanie Eckermann, Vorstandsmitglied der Deutsche Börse Group und Chairwoman von Clearstream, hebt hervor, dass Transaktionen in Zentralbankgeld für den institutionellen Bereich mit Pontes in den operativen Betrieb übergegangen seien. Die Clearstream Digital Infrastructure führe Funktionen für digitale Vermögenswerte mit einer etablierten internationalen Kapitalmarktinfrastruktur zusammen. ## Pontes als Infrastruktur des Eurosystems ### Abwicklung digitaler Transaktionen in Zentralbankgeld Pontes verbindet DLT-basierte Marktinfrastrukturen, zu denen auch die Clearstream Digital Infrastructure zählt, mit Zentralbankgeld. Marktteilnehmer können dadurch Großbetragsfinanztransaktionen, die auf Distributed Ledgers erfasst sind, direkt in Zentralbankgeld erfüllen. Die Plattform soll sichere digitale Abwicklungsprozesse ermöglichen und zur Entwicklung eines europäischen digitalen Ökosystems für institutionelle Finanztransaktionen beitragen. Nach der Erprobungsarbeit des Eurosystems im Jahr 2024 nahmen die Europäische Zentralbank und die nationalen Zentralbanken des Euroraums Pontes nach der Mitteilung der Bundesbank am 21. September 2026 in Betrieb. Nach einer Rede des EZB-Direktoriumsmitglieds Piero Cipollone vom 26. August 2026 fallen zum Start von Pontes zunächst lediglich einmalige Entgelte für die Anbindung an. Bezugspunkt dieser Aussage ist der am 19. August 2026 veröffentlichte Pontes Pricing Guide. ## Beteiligte Institutionen im Überblick ### Europäischer Stabilitätsmechanismus Der 2012 gegründete ESM ist eine zwischenstaatliche Institution zur Sicherung der Finanzstabilität im Euroraum. Er kann Mitgliedern mit schwerwiegenden Finanzierungsproblemen finanzielle Unterstützung gewähren. Daneben dienen vorsorgliche Finanzhilfeinstrumente und die Überwachung von Risiken für die Finanzstabilität der Krisenprävention. Die zur Finanzierung seiner Hilfsmaßnahmen benötigten Mittel nimmt der ESM durch die Ausgabe von Anleihen und anderen Schuldtiteln am Kapitalmarkt auf. Seine Anteilseigner sind die Mitgliedstaaten des Euroraums. Die maximale Kreditvergabekapazität beträgt 500 Milliarden Euro. ### Deutsche Bundesbank Die Deutsche Bundesbank ist die Zentralbank der Bundesrepublik Deutschland und Bestandteil des Eurosystems. Zu ihren zentralen Aufgaben zählen die Mitwirkung an der Geldpolitik des Eurosystems, die Wahrung der Finanzstabilität, Beiträge zur Bankenaufsicht sowie der unbare Zahlungsverkehr und die Bargeldversorgung. ### Clearstream Clearstream betreibt die deutschen und luxemburgischen Zentralverwahrer sowie einen internationalen Zentralverwahrer für den Eurobond-Markt. Das verwahrte Vermögen beläuft sich nach Angaben des Unternehmens auf 23 Billionen Euro. Die Fondsleistungen des Unternehmens erstrecken sich auf mehr als 55 Märkte. Die Clearstream Digital Infrastructure folgt einem hybriden Konzept. Bestehende Abläufe werden fortgeführt und zugleich um digitale Funktionen ergänzt. Clearstream gehört zur Deutsche Börse Group. ## Kapitalmarktrechtliche Einordnung digitaler Emissionen Die ESM-Transaktion verdeutlicht, wie [DLT-basierte Wertpapieremissionen](https://www.mtrlegal.com/wiki/wertpapieremission/) mit vorhandenen Abwicklungswegen, Börsenstrukturen und Sicherheitenmechanismen verbunden werden können. Für Emittenten, Investoren und weitere Marktteilnehmer können dabei insbesondere die konkrete Ausgestaltung des Finanzinstruments, die Einbindung der beteiligten Infrastrukturen und die regulatorischen Rahmenbedingungen von Bedeutung sein. MTR Legal Rechtsanwälte begleitet Unternehmen, Investoren und vermögende Privatpersonen bei Fragestellungen rund um Wertpapieremissionen und digitale Kapitalmarktstrukturen. Weitere Informationen finden Interessierte unter [Rechtsberatung im Kapitalmarktrecht](https://www.mtrlegal.com/rechtsberatung/kapitalmarktrecht/).